بک واردیشن در قرارداد آتی زعفران اسفند

با توجه به نزدیک شدن به تاریخ سررسید قرارداد آتی زعفران اسفند، طبق اصل همگرایی انتظار می رود قیمت در دو بازار آتی و نقدی به همدیگر میل نموده و تقریبا برابر شوند. اما اکنون که تنها یک روز تا سررسید قرارداد آتی زعفران اسفند باقی مانده است، اختلاف بین بازار نقدی و آتی حدود 4 درصد و به نفع خریداران بازار آتی می باشد. برای کاهش اختلاف قیمت یا باید، قیمت در بازار نقدی با کاهش همراه شود و یا قیمت در بازار آتی با رشد همراه شود. در غیر این صورت، فروشندگان انگیزه نکول خواهند داشت.

لازم به ذکر است، در حالیکه قیمت نقدی بالاتر از قیمت آتی می باشد و به اصطلاح بازار در حالت بک واردیشن قرار دارد، در بازار نقدی، اکثر گواهی سپرده ها با صف فروش مواجه شده و هیچ خریداری وجود ندارد. گواهی سپرده زعفران طلای سرخ نیز با قیمتی بالاتر از 35 هزار تومان در حال معامله می باشد که جذابیت چندانی برای خریداران ندارد.این موضوع  معامله گرانی که قصد ورود به فرآیند تحویل دارند را با چالش مواجه کرده است. از یکسو خریداران می توانند زعفران را با قیمتی پایین تر از قیمت نقدی، تحویل و در بازار نقدی با قیمت بالاتر به فروش برسانند.  از سوی دیگر، صف فروش گواهی سپرده ها، فروش در بازار نقدی را مشکل ساخته است. با این حال خریداران خوش شانسی که در روز تحویل، گواهی سپرده زعفران طلای سرخ تحویل بگیرند می توانند با قیمتی بالاتر در بازار نقد به فروش برسانند. البته، مالکان گواهی سپرده های زعفران طلای سرخ، با توجه به قیمت های فعلی، انگیزه قوی جهت نکول خواهند داشت.

در ادامه طبق روال هر دو شنبه به بررسی قراردادهای آتی، از نظر جذابیت و سود آوری پرداخته می شود.

میزان نقدشوندگی

هر چه حجم معاملات در یک قرارداد، بیشتر باشد، آن قرارداد، نقدشونده تر و از جذابیت بالاتری برخوردار خواهد بود. لازم به ذکر است در شرایطی که حداقل وجه تضمین در یک قرارداد پایین تر باشد، عموما حجم معاملات بالاتر است. چرا که با یک میزان سرمایه مشخص در دو قرارداد با وجه تضمین متفاوت، حجم معاملات فرق خواهد کرد. بنا ­بر این، معامله گران، علاوه بر حجم معاملات، میزان نقدینگی درگیر در یک قرارداد را برای انتخاب قرارداد مناسب، مد نظر قرار می دهند.

اهرم مالی

پارامتر دیگری که معامله گران در انتخاب یک قراردادِ مناسب، به آن توجه دارند، این است که وجه تضمین اولیه چند درصد ارزش قرارداد است.. هر چه معامله گر درصد کمتری از ارزش قرارداد آتی را در لحظه اخذ موقعیت بپردازد، گویی آن قرارداد اهرم بالاتری دارد. در واقع معامله گران با مقایسه اهرم مالی قراردادهای مختلف، اقدام به انتخاب بهترین قرارداد (در کنار سایر عوامل) می نمایند.

نوسانات

هر چه میزان نوسانات در یک نماد بیشتر باشد، فرصت های جذابتری برای نوسان گیری مهیا می شود. در نتیجه نمادهای معاملاتی با روند نسبتا خنثی، عموما کم رونق و نمادهای معاملاتی با تحرکات بالا (چه صعودی و چه نزولی) مورد توجه نوسانگیران قرار دارد. 

بررسی قراردادها

با نگاهی به نمودار (1) ملاحظه می شود که قرارداد آتی زعفران با 88 درصد سهم، بیشترین میزان نقدینگی بازار را به خود اختصاص داده است. البته در روز جاری تعداد موقعیت های باز آتی زعفران، با افت قابل توجهی به ویژه در سررسید تیرماه مواجه گردید. در واقع تعداد موقعیت های باز در سررسید تیر ماه با کاهش 14 درصدی همراه شد که نشان دهنده خروج نقدینگی از قراردادهای آتی زعفران می باشد.

قرارداد آتی صندوق طلا با سهم 11 درصدی، همچنان در رتبه دوم قراردادها به لحاظ میزان اختصاص نقدینگی قرار دارد. اگرچه اونس جهانی به عنوان یکی از عوامل موثر بر قیمت طلا، طی روزهای اخیر، با افت و خیز قابل توجهی مواجه شده است، با این حال قیمت صندوق طلای لوتوس عمدتا تحت تاثیر قیمت دلار، نوسان چندانی را تجربه نکرده است. چنانچه نرخ دلار نیز همسو با قیمت طلای جهانی با رشد همراه شود، انتظار می رود نقدینگی از بازار زعفران به سمت صندوق طلا و نقره سرازیر شود. ناگفته نماند، روز جاری با افزایش قیمت در قرارداد آتی صندوق طلا، تعداد موقعیت های باز در قرارداد آتی صندوق طلای مرداد، بیش از 27 درصد افزایش را به ثبت رساند.

 

نمودار (1): سهم هر قرارداد آتی از کل نقدینگی بازار

 

منبع: سایت بورس کالا

بر اساس نمودار (2) ملاحظه می شود که اهرم مالی قرارداد آتی زعفران برابر با 2.5 است. با این حال به دلیل میزان نوسان قابل توجه در قراردادهای آتی زعفران، نسبت به قراردادهای آتی صندوق طلا و نقره، علی رغم اهرم مالی پایین زعفران، انتخاب اول معامله گران بازار آتی، زعفران است.  

نمودار (2): اهرم مالی هر قرارداد آتی کالا

منبع: سایت بورس کالا

سخن آخر 

روز جاری، درحالیکه قراردادهای آتی زعفران با افت قیمت همراه شده اند، قراردادهای آتی صندوق طلا و نقره تا نزدیکی صف خرید پیشروی نموده اند. روندهای متفاوت قیمت در کالاهای مختلف، فرصت های متنوعی را جهت کسب سود (بر اساس پیش بینی ها) برای معامله گران فراهم می سازد. چنانچه روند صعودی صندوق طلا و نقره، تداوم داشته باشد، می تواند منجر به انتقال نقدینگی از زعفران به صندوق طلا و نقره شود.