چشم‌انداز صندوق‌های «مثقال» و «نقراط» تا پایان سال

بازار جهانی طلا و نقره

به گزارش آوای آگاه؛ هم‌زمان با افزایش تنش‌های خاورمیانه، رشد قیمت جهانی نفت و کالاهای مرتبط با کشورهای حاشیه خلیج فارس، انتظارات تورمی افزایش یافته و در نتیجه، احتمال تداوم سیاست‌های پولی انقباضی و رشد بازده اوراق قرضه تقویت شده است. در چنین شرایطی، اونس جهانی طلا و نقره با فشار نزولی مواجه شده‌اند و از ابتدای سال جاری، به‌ترتیب افت ۱۶ و ۲۵ درصدی را تجربه کرده‌اند.

انتشار غافلگیرکننده آمارهای تورم مصرف‌کننده (CPI) و تورم تولیدکننده (PPI)، فراتر از پیش‌بینی‌ها، انتظارات بازار درباره مسیر نرخ بهره را تحت تاثیر قرار داده است. با این حال، پس از سخنرانی کوین وارش، انتظارات درباره افزایش نرخ بهره فدرال رزرو در نشست اکتبر را کاهش داد؛ چرا که او از ارائه سیگنالی صریح درباره احتمال افزایش مجدد نرخ بهره خودداری کرد اما به طور کلی کاهش یک پله نرخ بهره تا پایان 2026 قطعی می رسد.

در مقابل، خریدهای حمایتی چین و صندوق‌های سرمایه‌گذاری در هفته‌های اخیر و در جریان افت قیمت‌ها، به حفظ سطح ۴ هزار دلاری اونس طلا کمک کرده است.

چین در ماه سپتامبر، هم‌زمان با عقب‌نشینی اونس طلا به محدوده ۴۱۰۰ دلار، بیشترین حجم خرید ماهانه طلا در سه سال گذشته را ثبت کرد. این روند نشان می‌دهد که این کشور از افت قیمت‌ها برای افزایش ذخایر طلای خود استفاده کرده است. همچنین، صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETF) طی ماه‌های آگوست و سپتامبر و هم‌زمان با کاهش قیمت طلا، به خرید این فلز گران‌بها روی آوردند.

 

 

نقره در مقایسه با طلا از حمایت بنیادی کمتری در قالب تقاضای بانک‌های مرکزی برخوردار است؛ اما کاربرد گسترده‌تر آن در صنایع مختلف، از جمله حوزه فناوری و مراکز داده، می‌تواند در دوره‌های رونق اقتصادی و اجرای سیاست‌های پولی انبساطی به افزایش تقاضا کمک کند. به همین دلیل، نقره در دوره‌های کاهش نرخ بهره و بهبود چشم‌انداز رشد اقتصادی می‌تواند بازدهی بیشتری نسبت به طلا داشته باشد؛ در مقابل، هنگام تشدید سیاست‌های انقباضی نیز ممکن است افت بیشتری را تجربه کند و در حال حاضر با توجه به اجرای سیاست انقباضی فدرال رزرو این فلز بیشتر از طلا تحت فشار فروش است.

در مجموع، فشارهای تورمی ناشی از افزایش قیمت نفت و تداوم سیاست‌های پولی انقباضی می‌تواند همچنان مانعی در برابر رشد قیمت نقره باشد. در نقطه مقابل، مهار تورم، توقف افزایش نرخ بهره و بازگشت تدریجی بانک‌های مرکزی به سیاست‌های انبساطی می‌تواند زمینه‌ساز رشد این فلز در ادامه مسیر باشد.

چشم‌انداز جهانی اونس طلا و نقره

طلا و نقره در حال حاضر با موانع متعددی از منظر بنیادی مواجه‌اند. از یک سو، افزایش قیمت جهانی نفت و تثبیت آن در سطوح بالا، رشد بازده اوراق قرضه و تداوم سیاست‌های پولی انقباضی، مسیر صعودی فلزات گران‌بها را دشوار کرده است. از سوی دیگر، با توجه به آخرین پیش‌بینی‌های اقتصادی اعضای فدرال رزرو درباره مسیر نرخ بهره، تورم، بیکاری و رشد اقتصادی، می‌توان انتظار داشت که در صورت کاهش فشارهای تورمی و تثبیت شرایط اقتصادی، چشم‌انداز طلا و نقره در سال ۲۰۲۷ بهبود یابد.

پیش‌بینی مؤسسات مالی درباره قیمت اونس طلا در پایان سال ۲۰۲۶ یکسان نیست؛ با این حال، بخش قابل‌توجهی از برآوردها بر ماندگاری قیمت در سطوح بالاتر از ۴ هزار دلار تأکید دارند و محدوده ۴۵۰۰ تا ۴۶۰۰ دلار از جمله سطوح مورد انتظار برای پایان سال است. همچنین، در صورت فراهم شدن شرایط بنیادی مناسب، امکان ثبت قیمت‌های بالاتر از ۵ هزار دلار در سال ۲۰۲۷ نیز مطرح می‌شود.

در بازار نقره نیز تجمیع پیش‌بینی موسسات برای پایان سال ۲۰۲۶، محدوده قیمتی ۵۵ تا ۶۰ دلار را نشان می‌دهد. برای سال ۲۰۲۷ نیز میانگین قیمت حدود ۷۰ دلار به‌عنوان یک سناریوی احتمالی مطرح است؛ هرچند تحقق این سطوح به روند نرخ بهره، وضعیت اقتصاد جهانی و تقاضای صنعتی وابسته خواهد بود.

طلا و نقره در بازار داخلی
قیمت طلا و نقره در بازار داخلی تحت تأثیر دو متغیر اصلی، یعنی قیمت جهانی فلزات و نرخ دلار آزاد، قرار دارد. در ماه‌های اخیر، رشد نرخ دلار باعث شده است بخشی از افت قیمت‌های جهانی در بازار داخلی جبران شود و عملکرد این دارایی‌ها از روند اونس جهانی فاصله بگیرد.

نرخ دلار از ابتدای سال تاکنون بیش از ۷۰ درصد رشد کرده است. در صورت تداوم شرایط فعلی و استمرار فشارهای ارزی، احتمال افزایش بیشتر نرخ دلار تا پایان سال وجود دارد و محدوده ۳۰۰ هزار تومان می‌تواند به‌عنوان یکی از سناریوهای پیش‌رو مطرح شود. در چنین شرایطی، صندوق‌های طلا و نقره نیز، بسته به ترکیب دارایی‌ها، میزان حباب و تغییرات قیمت جهانی، می‌توانند تا پایان سال از ظرفیت ثبت بازدهی مثبت برخوردار باشند.

صندوق مثقال 

صندوق مثقال که در سال ۱۴۰۴ بازدهی ۱۱۸ درصدی ثبت کرده بود، با وجود افت اونس جهانی طلا، در تمام ماه‌های سال جاری به‌جز خردادماه بازدهی مثبت داشته و از ابتدای سال تاکنون رشد ۴۵ درصدی را تجربه کرده است.

ترکیب دارایی‌های این صندوق عمدتاً از گواهی سپرده شمش طلا تشکیل شده است؛ به‌طوری‌که طبق آخرین اطلاعات، ۹۴ درصد دارایی صندوق به گواهی سپرده شمش طلا و ۶ درصد به گواهی سپرده سکه اختصاص دارد.

مثقال همچنین با میانگین ماهانه ارزش معاملات بیش از یک همت، از نظر نقدشوندگی و حجم معاملات در میان سه صندوق برتر بازار قرار گرفته است. از منظر جریان نقدینگی نیز این صندوق با جذب ۴.۳ همت طی یک ماه گذشته، دومین صندوق برتر بازار بوده است.

حباب واقعی صندوق، با در نظر گرفتن حباب اسمی و ذاتی، در حال حاضر منفی ۱.۷ درصد برآورد می‌شود که بخش عمده آن به حباب منفی گواهی سپرده شمش طلا مربوط است. حباب گواهی شمش طلا در سال جاری در محدوده منفی ۶ تا مثبت ۴ درصد نوسان داشته است.

در حالت ایده‌آل، گواهی شمش طلا باید در محدوده ارزش ذاتی خود و بدون حباب قابل‌توجه معامله شود. با این حال، زمانی که حباب گواهی به محدوده منفی وارد می‌شود، قیمت آن پایین‌تر از ارزش ذاتی قرار می‌گیرد و امکان رشد و بازگشت به ارزش ذاتی وجود خواهد داشت.

چشم‌انداز صندوق مثقال

برای بررسی چشم‌انداز قیمتی صندوق مثقال، می‌توان از تحلیل حساسیت قیمت شمش طلا و سکه نسبت به تغییرات نرخ دلار و اونس جهانی استفاده کرد.

 

به‌عنوان نمونه، با فرض افزایش نرخ دلار به ۳۰۰ هزار تومان و رشد اونس جهانی طلا به ۴۶۰۰ دلار تا پایان سال، قیمت گواهی سپرده شمش طلا می‌تواند به حدود 44 میلیون تومان برسد. این سطح در مقایسه با قیمت فعلی ۳۵ میلیون تومانی، از ظرفیت رشد حدود 25 درصدی حکایت دارد.

در همین سناریو، ارزش ذاتی سکه امامی، بدون در نظر گرفتن حباب قیمتی، می‌تواند به حدود ۳۲۴ میلیون تومان برسد. این رقم در مقایسه با قیمت فعلی گواهی سکه امامی، معادل ۲۶۸ میلیون تومان، از پتانسیل رشد حدود ۲۱ درصدی دارد.

با توجه به مفروضات مطرح‌شده و ترکیب دارایی‌های صندوق مثقال که عمدتاً از گواهی سپرده شمش طلا تشکیل شده است، ارزش ذاتی این صندوق از پتانسیل رشد حدود 25 درصدی برخوردار است و می‌تواند تا پایان سال به محدوده 26 هزار تومان برسد.

صندوق‌های نقره

صندوق‌های نقره روندی مشابه طلا، اما با نوسانات شدیدتر، تجربه کرده‌اند. ترکیب دارایی این صندوق‌ها عمدتاً از گواهی سپرده شمش نقره تشکیل شده که در بورس کالای ایران معامله می‌شود. این دارایی در سال ۱۴۰۴ رشد ۳۲۹ درصدی را ثبت کرد، اما در سال جاری بازدهی آن به حدود ۷ درصد محدود شده است. عامل اصلی این تغییر عملکرد را می‌توان در افت حدود ۲۵ درصدی قیمت جهانی نقره در سال ۱۴۰۵ و تأثیر تحولات ژئوپلیتیکی، افزایش انتظارات تورمی و تغییر چشم‌انداز نرخ بهره جست‌وجو کرد.

آخرین قیمت معامله‌شده شمش نقره در بورس کالا حدود ۵۰۴ هزار تومان بوده و این دارایی با حباب مثبت ۳ درصدی معامله می‌شود.

صندوق نقراط

صندوق نقراط تمام دارایی خود را در گواهی سپرده نقره سرمایه‌گذاری کرده است. بر اساس اطلاعات موجود، خالص ارزش دارایی هر واحد این صندوق ۱۲۷۶ تومان است و حباب واقعی آن 3.5 درصد مثبت است.

با فرض دلار ۳۰۰ هزار تومانی و اونس جهانی نقره ۶۵ دلاری، قیمت هر گرم شمش نقره می‌تواند از محدوده فعلی ۵۰۰ هزار تومان به حدود ۶۲۶ هزار تومان برسد. این سناریو، بدون در نظر گرفتن حباب، از ظرفیت رشد حدود ۲۵ درصدی قیمت شمش نقره حکایت دارد.

با این حال، باید توجه داشت که نقره در بازار داخلی مستعد شکل‌گیری حباب‌های قیمتی قابل‌توجهی است. به‌عنوان نمونه، شمش نقره در ابتدای سال جاری با حباب مثبت حدود ۲۵ درصدی معامله می‌شد و این حباب در مقطعی از بهمن ۱۴۰۴ حتی به مثبت ۴۰ درصد نیز رسید. بنابراین، در صورت افزایش تقاضا و بازگشت هیجان به معاملات، احتمال شکل‌گیری مجدد حباب مثبت در بازار نقره وجود دارد؛ هرچند میزان آن به شرایط عرضه و تقاضا وابسته خواهد بود.

با فرض رشد ۲۵ درصدی ارزش شمش نقره، ارزش خالص دارایی‌های صندوق نقراط می‌تواند از ۱۲۷۶ تومان به حدود 1600 تومان افزایش یابد. همچنین، در صورت شکل‌گیری حباب مثبت در معاملات شمش نقره، قیمت معاملاتی صندوق نیز می‌تواند بالاتر از ارزش ذاتی آن قرار گیرد.

در نهایت، با توجه به انتظارات تورمی موجود، احتمال تداوم رشد نرخ دلار تا پایان سال و چشم‌انداز مساعدتر قیمت جهانی طلا و نقره در سال ۲۰۲۷، صندوق‌های طلا و نقره می‌توانند همچنان مورد توجه سرمایه‌گذاران قرار داشته باشند. در افق بلندمدت، سرمایه‌گذاری مستمر و تدریجی در این صندوق‌ها می‌تواند رویکرد مناسبی برای مدیریت سرمایه و بهره‌مندی از رشد احتمالی قیمت‌ها باشد؛ به‌ویژه اگر هدف سرمایه‌گذار، حفظ قدرت خرید و کسب بازدهی بالاتر از تورم در دوره‌های زمانی طولانی‌تر باشد. برای درک بهتر این موضوع، کافی است به عملکرد صندوق مثقال از زمان تأسیس آن در آذرماه ۱۴۰۰ نگاهی بیندازیم. ارزش این صندوق از زمان آغاز فعالیت تاکنون بیش از ۲۰ برابر شده، در حالی که نرخ دلار در همین بازه حدود ۱۰ برابر افزایش و تورم 8 برابر شده است. این مقایسه، عملکرد تاریخی بهتر صندوق مثقال نسبت به دلار را نشان می‌دهد.