تخلیه موقت حباب اهرمی‌ها

به گزارش آوای آگاه؛ امیر ندیری، مدیر صندوق اهرمی بیدار در گفت‌وگو با آوای ‌آگاه عنوان کرد: اخیراً به دلیل ورود دو صندوق اهرمی جدید و همچنین شرایط نامساعد بازار، شاهد تخلیه حباب صندوق‌های اهرمی بودیم که به نظر می‌رسد این موضوع موقتی باشد و با بهبود شرایط بازار، انتظار می‌رود دوباره شاهد حباب گرفتن صندوق‌های اهرمی باشیم.

وی در پاسخ به این سؤال که دیدگاه شما در مورد حباب منفی فعلی صندوق‌های اهرمی چیست، گفت: مهم‌ترین ابهام فعلی صندوق‌های اهرمی، وجه نقد بالای آن‌هاست و این سؤال را ایجاد می‌کند که آیا صندوق‌های اهرمی اعتقادی به ارزندگی بازار ندارند که اقدام به خرید نمی‌کنند؟

مدیر صندوق اهرمی بیدار افزود: صندوق‌های اهرمی به دلیل جذابیت سرمایه‌گذاری معمولاً برای افراد ریسک‌پذیر دارای حباب مثبت هستند. چرا که بدون دردسرهای موجود برای دریافت اعتبار و تضامین می‌توانند از طریق صندوق‌های اهرمی بازدهی اهرمی داشته باشند.

ندیری در مورد سازوکار این صندوق‌ها توضیح داد: دلایل متعددی وجود دارد که صندوق‌های اهرمی، سپرده بانکی یا اوراق دارند. اولین دلیل این است که در زمانی که صدور واحدهای عادی صورت می‌گیرد و منابع به‌صورت نقد وارد می‌شود، صندوق کم‌کم شروع به خرید می‌کند. ظرف دو روز کاری هم باید خریدها را با کارگزاری تسویه کند و طبیعی است که بخشی از نقدینگی به‌صورت سپرده نمایش داده شود.

وی تصریح کرد: صندوق‌های اهرمی کلیه منابع عادی و ممتاز را به خرید سهام اختصاص می‌دهند و اگر ابطالی در یونیت‌های عادی صورت بگیرد، مدیر صندوق مجبور به فروش سهام می‌شود. معمولاً در این مواقع مبالغ، سنگین و چند صد میلیارد تومانی هستند‌ و در مقاطعی که شرایط بازار خوب نیست، فروش یکباره اگر هم ممکن باشد، به صلاح بازار و صندوق نیست؛ بنابراین صندوق‌ها مقداری وجه نقد به‌عنوان سپرده نگه می‌دارند تا بتوانند این‌گونه ابطال‌ها را مدیریت کنند. از سوی چون نرخ سپرده با یونیت‌های عادی برابر است، ضرر و زیانی متوجه صندوق نمی‌شود.

ندیری ادامه داد: در مقاطعی که بازار رشد می‌کند، خود به‌ خود ضریب اهرم کاهش پیدا می‌کند و مدیر صندوق در راستای حفظ ضریب اهرم صندوق باید مجدداً اقدام به خرید سهام کند. زمانی که سپرده بانکی دارد، دیگر لزومی به جذب نقدینگی یا سرمایه جدید ندارد.

مدیر صندوق اهرمی بیدار در پاسخ به این سؤال که دیدگاه شما در مورد صنایع پیشرو تا انتهای سال با توجه‌ به ابهامات فعلی کدام صنایع است، گفت: منوط به دولت جدید و سیاست‌های جدید است، اما با توجه ‌به تک ‌نرخی شدن دلار و کاهش فاصله دلار آزاد و نیمایی، صنایع دلاری می‌توانند جذاب باشند. با اصلاح قیمت خودرو، این صنعت هم می‌تواند جذاب باشد. بسیاری از سهم‌های کوچک بازار بعد از متعادل‌سازی قیمت دلار که به P/E خوبی رسیدند و سهم‌های کوچک هم می‌توانند بازدهی خوبی داشته باشند. در کل صنایع دلاری، خودرو و حتی سیمان می‌توانند مناسب باشند.

وی درخصوص این موضوع که این انتقاد به اهرمی‌ها وارد است که با نرخ‌های بالاتر از 36درصد اقدام به تأمین مالی، اما با نرخ 30درصد اقدام به سرمایه‌گذاری در اوراق درآمد ثابت می‌کنند و این شکل سرمایه‌گذاری با ماهیت صندوق‌های اهرمی در تضاد است، گفت: نرخ 36درصد مؤثر است. اگر صندوق با نرخ 32 سپرده بانکی باز کند، این نرخ تقریباً با نرخ ۳۶درصد مؤثر است. این نرخ سپرده و نرخ مؤثره با نرخ یونیت‌های عادی برابر است و از این محل هم ضرری متوجه‌ صندوق‌های اهرمی نیست.

مدیر صندوق اهرمی بیدار ادامه داد: با سازوکار نحوه صدور و ابطالی که روی صندوق‌های اهرمی وجود دارد، این امور به قیمت تابلو انجام می‌شود؛ بنابراین مثل سایر صندوق‌ها نیست که در زمانی شکل‌گیری حباب، مدیر یا بازارگردان بتواند با قیمت NAV صدور بزند و شروع به عرضه حباب کند و حباب را کاهش دهد‌. حباب صندوق‌ها کاملاً باعرضه و تقاضا شکل می‌گیرد و با سیستم فعلی، این امکان برای مدیریت صندوق فراهم نیست که حباب را بالا و پایین کند.

ندیری اظهار داشت: ‌سپرده‌های بانکی برای کاهش ریسک و مدیریت نقدینگی و حفظ ضریب اهرم خریداری و نگهداری می‌شوند‌. اگر این منابع در یونیت عادی جذب نشوند، توسط سرمایه‌گذاران مستقیماً از بازار خارج و در بانک سپرده‌گذاری می‌شود. صندوق واسطه‌ای می‌شوند که این منابع را در بانک سپرده کنند، اما در عوض اختیار منابع در دست صندوق است. هر زمان و با توجه به استراتژی که مدیر صندوق اهرمی دارد، می‌تواند از این منابع استفاده کند.