نیمه اول 1402 برای دارویی‌ها چگونه گذشت؟

به گزارش آوای آگاه؛ مسعود طیبی، مدیر سرمایه‌گذاری شرکت مشاور سرمایه‌گذاری ترنج توضیح داد: درآمد 37 شرکت فعال در صنعت دارو در تابستان کاهش 4درصدی را نسبت به فصل بهار به ثبت رساند. حاشیه سود ناخالص این شرکت‌ها از 29درصد در فصل بهار به 32درصد در فصل تابستان افزایش پیدا کرد. این در حالی است که حاشیه سود ناخالص تابستان سال گذشته 33درصد بوده است. از منظر سودآوری، سود خالص فصل تابستان با رشد جزئی 1درصدی نسبت به فصل بهار قرار گرفته و در مقام مقایسه با تابستان سال گذشته با رشد 32درصدی همراه شده است. همچنین حاشیه سود خالص 3ماهه دوم با افزایش زیر 1درصد به 17درصد رسید که تقریبا مشابه تابستان سال گذشته است که نشان می‌دهد به ‌صورت کلی، صنعت دارو از لحاظ حاشیه سود یکی از باثبات‌ترین صنایع بورسی به شمار می‌رود.

وی ادامه داد: اگر ساختار صنعت دارو را به سه دسته کلی شرکت‌های تولیدکننده مواد مؤثره دارویی (API)، شرکت‌های تولید محصول نهایی و شرکت‌های پخش دارو تقسم‌بندی کنیم، گزارش فصل تابستان در دو بخش شرکت‌های تولید مواد مؤثره و شرکت‌های پخش دارو مساعد نبود و کمتر از انتظار بازار بود.

طیبی افزود: حاشیه سود خالص این دو بخش در فصل تابستان امسال، هم نسبت به فصل بهار و هم نسبت به فصل تابستان سال گذشته با کاهش همراه بوده است. در بخش تولید مواد مؤثره دارویی (API)، دلیل کاهش مارجین‌ها ورود سازمان غذا و دارو به قیمت‌گذاری این مواد بعد از حذف ارز 4200 تومانی و اجرای طرح دارویار در تیرماه سال 1401 بود که در واقع این اتفاق باعث شد پس از چند سالی که خود شرکت‌ها زیر نظر سندیکای تولید مواد مؤثره دارویی قیمت‌گذاری محصولاتشان را انجام می‌دادند، با ورود سازمان غذا و دارو به بحث قیمت‌گذاری با کاهش مارجین همراه شدند.

به گفته مدیر سرمایه‌گذاری شرکت مشاور سرمایه‌گذاری ترنج، ضعیف‌ترین گزارش در این بخش مربوط به نماد دبالک بود که با کاهش مارجین از 40درصد در بهار به 29درصد تابستان همراه بود و با افزایش هزینه‌های مالی به حاشیه سود خالص بی‌سابقه 5/8درصدی رسید. در بخش شرکت‌های پخش دارویی نیز بعد از اجرای طرح دارویار با توجه به فرمول قیمت‌گذاری پلکانی سازمان غذا و دارو که با افزایش قیمت دارو مارجین شرکت‌ها کم می‌شد، مواجه شدند. در این بخش، ضعیف‌ترین گزارش مربوط به نماد هجرت بود که حاشیه سود خالص 6درصد 6ماهه سال گذشته به 3/4درصد کاهش پیدا کرد.

وی تصریح کرد: شرکت‌های تولیدکننده محصول نهایی، گزارش‌های به مراتب بهتری را نسبت به دو بخش قبلی منتشر کردند. البته که در این بخش چند شرکت گزارش بسیار ناامیدکننده‌ای دادند که در ادامه به تفصیل به آن‌ها می‌پردازیم.

طیبی ادامه داد: یکی از شرکت‌هایی که پس از چند سال ناکامی در سودآوری توانست به مدار سودآوری خود بازگردد، داروسازی تولید دارو بود که پس از تغییرات مدیریتی اخیر خود با رشد مقدار تولید و فروش و افزایش مارجین همراه بوده است و در کنار کاهش دوره وصول مطالبات خود توانست در فصل تابستان رشد سودآوری 211درصدی نسبت به بهار را تجربه کند. البته در مورد ترکیب محصولات و اخذ گواهی GMP، این شرکت نیاز به سرمایه‌گذاری برای خطوط خود دارد.

مدیر سرمایه‌گذاری شرکت مشاور سرمایه‌گذاری ترنج توضیح داد: نمادهای دامین، دپارس، دفرا، دقاضی و دالبر توانستند افزایش مارجین را در فصل تابستان نسبت به بهار تجربه کنند و به ترتیب رشد سودآوری 83درصد، 73درصد، 46درصد، 31درصد و 19درصد را در فصل تابستان نسبت به بهار به ثبت برسانند و جزء گزارش‌های خوب صنعت دارو به شمار می‌روند که یکی از دلایل آن، ثبات مدیریتی در چند سال اخیر در این شرکت‌ها است. جالب آنکه سود خالص همین شرکت‌ها به ‌صورت میانگین در فصل تابستان امسال نسبت به تابستان سال گذشته افزایش 89درصدی را نشان می‌دهد.

وی گفت: در طرف مقابل ناامیدکننده‌ترین گزارش مربوط به نماد درازک بود که در فصل تابستان به زیان رسید! کارخانه فایزر سابق که طی دو سال اخیر با مشکلات متعدد مدیریتی دست و پنجه نرم می‌کند، پس از تغییر مدیریتی طی چند ماهه گذشته با کاهش جدی مقدار تولید و فروش مواجه شد و مارجین ناخالص شرکت در تابستان به عدد بی‌سابقه 26درصد رسید که پس از هزینه‌های عمومی، اداری و مالی و همینطور زیان عجیب 35 میلیارد تومانی که در سایر هزینه‌های عملیاتی آن هم بدون هیچ توضیحی آورده شده است، نهایتا به زیان 28 میلیارد تومانی رسید. ضمن آنکه نمادهای دکیمی، دروز، دسانکو، دابور، دحاوی، داسوه و دارو نیز گزارش‌های کمتر از انتظار بازار منتشر کردند.

طیبی اظهار کرد: بعد از انتشار گزارشات 6ماهه شرکت‌های دارویی، P/E گذشته‌نگر صنعت دارو به حدود 8 واحد رسیده است. به ترتیب نمادهای دفارا، دحاوی، هجرت، دتوزیع و دسینا پایین‌ترین P/E ttm را به خود اختصاص دادند. همینطور به ترتیب نمادهای دحاوی، دکوثر، دبالک، دسانکو و دکیمی پایین ترین نسبت P/S ttm را ثبت کردند.

مدیر سرمایه‌گذاری شرکت مشاور سرمایه‌گذاری ترنج درمورد چشم‌انداز صنعت دارو در 6ماهه دوم 1402 تصریح کرد: فارغ از مسائل تخصیص ارز، قیمت‌گذاری محصول، مشکلات نقدینگی و... که کم و بیش در صنعت دارو وجود داشته، به نظر مهم‌ترین عاملی که فروش و سودآوری شرکت‌ها را تحت تأثیر قرار می‌دهد و اثرات مثبت و منفی آن را به صورت مشهود در گزارش‌های 6ماهه دیدیم، عامل «مدیریت» است که در ادامه سال هم می‌تواند کماکان عامل مهمی باشد. متأسفانه بیشتر شرکت‌های صنعت دارو در بازار سرمایه ساختار دولتی دارند و از این موضوع رنج می‌برند. با توجه به اینکه به ‌صورت سنتی در 6ماهه دوم سال فروش شرکت‌های دارویی افزایشی و کاهش قیمت‌هایی در سهام دارویی اتفاق افتاده است، P/E تحلیلی بسیاری از نمادهای دارویی در سطوح جذابی برای سرمایه‌گذاری قرار دارند.