به گزارش آوای آگاه؛ شرکت پویا که با نماد «رپویا» در بازار نوآفرین فرابورس ایران پذیرش شده، از قدیمی‌ترین شرکت‌های فعال در صنعت رایانه و خدمات نرم‌افزاری است که هسته اولیۀ تأسیس آن از یک پروژۀ تحقیقاتی در دانشگاه شهید بهشتی در سال ۱۳۵۸ شکل گرفت و پس از اجرای موفق چند پروژه در حوزۀ رایانه، به ماهیت فعلی «شرکت پویا» درآمد. تأسیس این شرکت به سال ۱۳۶۱ و زمانی که شرکت‌های رایانه‌ای انگشت‌شماری در کشور فعال بودند، بازمی‌گردد.
شرکت پویا در عمر بیش از چهل سالۀ خود که برای شرکت‌های فعال این صنعت در کشور رقمی بی‌نظیر است، پروژههای تولیدی و خدماتی متعددی را در حوزه‌های مختلف سخت‌افزار و نرم‌افزار برعهده گرفت و از اواخر دهه شصت و ابتدای دهه هفتاد، فعالیت شرکت معطوف به ارائه خدمات نرم‌افزاری به بانک‌ها شد؛ حوزه‌ای که به تدریج به فعالیت اصلی شرکت بدل شد و با توجه به پیشگامی و سابقۀ طولانی همکاری با بانک، شرکت را به یکی از تأمین‌کنندگان اصلی سامانه‌های نرم‌افزاری برای برخی از بزرگ‌ترین بانکهای کشور تبدیل نمود.
چهار محصول عمدۀ شرکت شامل سامانه‌های ارزش (جامع ارزی پویا)، کاپ (جامع پرداخت با کارت)، سحر (جامع سپرده‌های بانکی) و پرتو (جامع مالی پویا) هستند که شرکت پویا، راهبری و پشتیبانی این سامانه‌ها را برای بانکهای عمده کشور از جمله بانک مسکن، رفاه کارگران، ملی، ملت، در قالب قراردادهای بلندمدت برعهده دارد. این قراردادها مجرای اصلی درآمدی شرکت هستند و به‌واسطه درگیری عملیات بانک‌ها با سامانه‌ها و نیاز مستمر به نگهداشت آنها و همچنین به‌روزآوری دائمی آنها براساس اقتضائات روز و الزامات مقرراتی جدید، تغییر این سامانه‌ها برای بانک‌ها عملاً به‌صرفه نیست که این سبب تضمین پایداری درآمد خدمات این بخش و توسعۀ مقداری آن خواهد بود.
مبلغ قراردادهای این حوزه براساس دو عامل تورم و افزایش مقداری خدمات و پشتیبانی افزایش می‌یابد که مقایسۀ روند رشد درآمد شرکت با تورم سالانه، نشان از افزایش حجم عملیات درسال‌های اخیر دارد. اگرچه به نظر می‌رسد آهنگ رشد اندازۀ عملیات نزولی است، برای تحلیل علاوه بر افزایش تورمی درآمد، نرخ رشدی برای اندازه فعالیت لحاظ شده که این رشد نزولی فرض شده و در دوره پایدار برابر با صفر فرض شده است.
مهم‌ترین هزینۀ شرکت در بخش بهای تمام‌شده، دستمزد مستقیم است. جنس فعالیت حوزۀ نرم‌افزار، مقیاس‌پذیری بالایی داشته و با توجه به ثبات تعداد کارکنان در مقابل افزایش مستمر حجم عملیات خدماتی، حاشیه سود ناخالص در سال‌های اخیر رشد چشمگیری را تجربه کرده است. در مقابل، نیاز صنعت به نیروی انسانی متخصص و شدت گرفتن میل به مهاجرت در نخبگان، شرکت را ناگزیر از ارائه مشوق‌های بیشتر برای جذب نیروهای کلیدی نموده که رشد هزینۀ دستمزد در سطحی بیش از سایر صنایع را به دنبال داشته و انتظار می‌رود در سال‌های آتی هم ادامه داشته باشد. برای سایر متغیرهای بااهمیت در پیشبینی عملکرد و ارزشیابی نیز به فراخور از مواردی نظیر نرخ رشد، نرخ بهره، صرف ریسک، بتا و سایر داده‌های مورد اجماع کارشناسان مالی استفاده شده است.
شرکت پویا با تأیید معاونت علمی و فناوری ریاست جمهوری، دانش‌بنیان شناخته شده و بنابر اظهار شرکت، در حدود 80درصد از محصولات شرکت مشمول معافیت مالیاتی این محصولات هستند. البته به دلیل اختلاف نظر با سازمان امور مالیاتی که درآمد فروش (و نه پشتیبانی) محصولات مزبور را شامل معافیت قانونی مربوطه می‌داند، مشمول مالیات قطعی بالاتری قرار گرفته است. برای برآورد، مطابق روند سال‌های اخیر که دستکم 40درصد از درآمد مشمول معافیت بوده، این نسبت فرض شده است.
رپویا در گزارش حسابرسی نشده سال 1403، درآمدی برابر با ۲۷۹ میلیارد تومان و سود خالص ۱۰۷ میلیارد تومانی، معادل ۳.۳۵۳ ريال برای هر سهم گزارش کرده است. ماهیت قراردادها و شیوه شناسایی درآمدهاست که عمدتاً در پایان سال محقق می‌گردد و به صورت‌های مالی میاندوره‌ای قابلیت اتکای کمی می‌دهد. شرکت در دوره 9ماهه منتهی به آذرماه ۱۴۰۳، درآمدی برابر با ۱۲۰ میلیارد تومان و حدود ۲ میلیارد تومان زیان خالص گزارش کرده بود.
مطابق این ارزیابی، سود هر سهم در پایان سال جاری معادل ۵.۰۶۶ ريال پیشبینی شده و انتظار رشد پایداری تا رقم ۹.۴۷۰ ريال برای هر سهم در سال ۱۴۰۷ می‌رود. درصد تقسیم سود شرکت براساس روند تاریخی، معادل ۷۰درصد و نرخ رشد پایدار ادامۀ دوره برابر با تورم بلندمدت به میزان ۲۵درصد فرض شده است. با این مفروضات، ارزش برآوردی هر سهم با روش تنزیل سود تقسیمی (DDM) به شرح جدول زیر، برابر با ۲۵.۶۶۷ ريال محاسبه می‌گردد:
در ارزش‌گذاری به روش نسبی، از ضریب P/E ttm مجموعۀ شرکت‌های مشابه بورسی و فرابورسی گروه رایانه و فعالیت‌های وابسته استفاده شده است که بر این اساس، ارزش برآوردی هر سهم برمبنای ارزش بازاری روز سهام مشابه، برابر با ۵۱.۰۹۵ ريال برآورد می‌گردد.
همچنین مطابق گزارش ارزشیابی تهیه شده از سوی کارشناسان رسمی، ارزش روز خالص دارایی شرکت دارایی به ازای هر سهم برابر با ۳۶.۶۵۱ ريال تخمین زده شده است. با جمع‌بندی نتایج ارزش‌گذاری به سه روش یادشده، ارزش نهایی هر سهم رپویا برابر با ۳۷.۸۰۴ ريال برآورد می‌شود که شرح آن در جدول زیر آمده است.