چشم انداز صندوق‌های نقره

به گزارش آوای آگاه، صندوق های نقره پس از بازگشایی در تاریخ 24 اسفند ماه تا پایان هفته گذشته (5 اردیبهشت) در یک روند نزولی بازدهی منفی 24درصدی ثبت کردند و نسبت به صندوق های طلا با توجه به سطح ریسک پذیری بالاتری که دارند، بیشتر با کاهش قیمت روبرو شدند(صندوق های طلا در این مدت بین 8 تا 11 درصد کاهش داشتند) اما جریان نقدینگی صندوق ها شرایط متفاوتی دارد و در حالی که صندوق های طلا با خروج حدودا 13 همتی روبرو شدند، صندوق های نقره از 24 اسفند با ورود پول 2،291 میلیارد تومانی روبرو شدند و فقط 1251 میلیارد تومان آن در روزگذشته رخ داد و رکورد دومین ورود پول به صندوق های نقره ثبت شده است.

دلیل بازدهی منفی این صندوق ها از آغاز جنگ، کاهش همزمان انس جهانی نقره و دلار بازار آزاد است. قبل از آغاز جنگ دلار در محدوده 166 هزار تومان قرار داشت اما پس از بازگشایی معاملات صندوق های نقره در 24 اسفندماه، قیمت دلار تا 145 هزار تومان کاهش پیدا کرد و انس جهانی نقره از 94 دلار در بازگشایی به 81 دلار رسید.

عمده ترکیب دارایی این صندوق ها گواهی سپرده شمش نقره‌ است که در بورس کالا معامله می شود. آخرین قیمت معامله شده در بورس کالا به ازای هر گرم 401،983 تومان است و  با توجه به انس نقره 75.6 دلاری و نرخ 156،500 هزار تومانی دلار، گواهی نقره با 6 درصد حباب مثبت معامله می شود و این در حالیست که قیمت گواهی شمش نقره در بهمن 1404 با 28 درصد حباب مثبت معامله شده است و در گذشته هر زمان حباب شمش نقره در بورس کالا به 5 می رسد بعد از آن با رشد قیمت روبرو می شود.

در حال حاضر حباب اسمی (فاصله قیمت تابلو و NAV) صندوق های نقره  حوالی یک تا سه درصد مثبت هستند و فاصله آنچنانی با ارزش واقعی دارایی صندوق ها ندارند، در حالی که بعد از شروع معاملات ثانویه این صندوق ها در دی ماه سال گذشته حتی 40 درصد بالاتر از NAV معامله می‌شدند.

اما مهمترین حبابی که باید بررسی شود حباب واقعی است که ترکیبی از حباب اسمی و ذاتی می باشد و این حباب هم‌اکنون تک رقمی شده است و روند کاهشی دارد (در بهمن ماه سال گذشته این صندوق ها با حباب مثبت 80 تا 90 درصدی معامله‌ می‌شدند).

در نگاه کلی حباب صندوق های نقره در مقایسه با شروع معاملات ثانویه در سال گذشته، در وضعیت مطلوبی قرار گرفته و حباب این صندوق ها تخلیه شده است.

چشم انداز قیمت نقره

رشد اقتصاد جهانی، کاهش سریعتر نرخ بهره آمریکا و تدوام کسری عرضه، همبستگی مثبت با قیمت نقره دارند، اما پیش بینی موسسات معتبر همسو نیست و برخی از سناریو ها به کاهش قیمت نقره به زیر  70 دلار و ارزشگذاری بالای آن اشاره می کنند و برخی دیگر به افزایش قیمت نقره به بالای 90 دلار به پشتوانه کسری ساختاری عرضه و تقاضای صنعتی اشاره دارند. اما در سناریو پایه اکثر موسسات مالی به قیمت 75 تا 90 دلار تا پایان سال و میانگین قیمتی 80 دلاری برای 2026 اشاره می‌کنند. 

همچنین منحنی قراردهای آتی نقره برای ماه های پیش رو 76 دلار است و نشان میدهد که بازار در شرایط فعلی نزدیک به ارزش منصفانه قیمت گذاری شده است.

مولفه دوم و تاثیرگذار قیمت دلار است و تحت تاثیر انتظارت تورمی، کسری بودجه و ریسک های سیاسی و محدودیت ارزی می تواند جهش قیمتی داشته باشد.در جدول تحلیل حساسیت تاثیر دلار از  110 تا 250 هزار تومان بررسی شده است.

در یکی از سناریوهای محتمل تا پایان سال، با فرض ثابت در نظر گرفتن قیمت 80 دلاری انس نقره و دلار 250 هزار تومان ، قیمت گواهی سپرده شمش نقره می تواند بیش از 600 هزار تومان شود و صندوق های نقره هم با افزایش خالص ارزش دارایی روبرو خواهند شد.

در چشم انداز کلی با توجه به کاهش قیمت تابلو و تخلیه حباب این صندوق ها به نظر میرسد یکی از گزینه های جذاب و پر ریسک برای سرمایه گذاری در میان مدت باشد و با توجه به سطح ریسک پذیری، می توان درصدی از پرتفوی سرمایه گذاری را به این صندوق ها اختصاص داد.  ظرفیت سرمایه گذاری در این صندوق ها در مقایسه با صندوق های طلا، بتای بالاتر انس نقره نسبت به انس طلا در شرایط رونق اقتصاد جهانی و همچنین پتانسیل رشد بیشتر حباب صندوق های نقره در مقایسه با صندوق های طلاست که می تواند بازده بالاتری برای این صندوق ها ایجاد کند.